I. 통화 노조의 역사
“곧 영국을 제외한 모든 유럽은 하나의 돈을 갖게 될 것입니다.” 이 글은 120년 전 영국의 저명한 잡지 ‘이코노미스트’의 편집자 윌리엄 배게호트가 쓴 글로, 당시에도 영국은 유럽 통화 단일화 채택 여부를 놓고 열띤 논쟁을 벌였습니다.
한 세기가 지난 지금, 마침내 유로화가 등장했습니다(영국의 참여는 없었지만). 수많은 둠세이어와 카산드라를 자랑스럽게 여겨온 이 통화는 달러 대비 가치가 크게 하락하고 특정 분기(특히 영국)에서는 욕을 먹었지만 현재 유로존과 동유럽 및 동남유럽(발칸)에서 사용되고 있습니다. 전환기에 접어든 대부분의 국가에서는 이미 많은 사람들이 찾고 있는 이전 모델인 도이치마크를 대체했습니다. 유로화는 여전히 참신한 것처럼 느껴지지만 그렇지 않습니다. 그 이전에는 유럽과 유럽 외 지역에서 꽤 많은 통화 노조가 있었습니다.
역사는 우리에게 어떤 교훈을 주나요? 어떤 함정을 피해야 하며 어떤 기능을 수용해야 할까요?
사람들은 고대 그리스와 중세 유럽에서 통일된 교환 매체를 만들어야 할 필요성을 느꼈습니다. 이러한 원노조는 중앙 통화 권한이나 통화 정책을 가지고 있지는 않았지만, 당시의 복잡한 경제 상황에서는 놀라울 정도로 잘 작동했습니다.
진정으로 현대적인 첫 번째 사례는 콜로니얼 뉴잉글랜드의 화폐 연합입니다.
뉴잉글랜드 식민지에서 인쇄한 네 가지 종류의 지폐( 코네티컷, 매사추세츠 베이, 뉴햄프셔, 로드아일랜드)는 1750년까지 네 가지 모두 법정 화폐였습니다. 식민지 정부는 세금 납부를 위해 이들을 수락하기도 했습니다. 매사추세츠(4중주의 지배적인 경제)는 거의 한 세기 동안 이 협정을 유지했습니다. 다른 식민지들은 너무 부러워져서 노조 외부에 메모를 추가로 인쇄하기 시작했습니다. 평가절하와 인플레이션의 위협에 직면한 매사추세츠는 1751년 지폐의 일부를 은으로 교환했습니다. 그런 다음 노조에서 은퇴하고 자체 은 표준(모노메탈) 통화를 도입했으며 한 번도 뒤돌아보지 않았습니다.
훨씬 더 중요한 시도는 라틴 통화 연합(LMU)이었습니다. 프랑스인들은 지정학적 운명과 화폐력의 쇠퇴에 집착하여 평소와 마찬가지로 꿈을 꾸었습니다. 벨기에는 1830년 프랑스가 독립했을 때 이미 프랑스 프랑을 채택했습니다. LMU는 이 프랑 존의 자연스러운 확장이었으며, 1848년 스위스와 팀을 이루면서 다른 나라들도 이에 동참하도록 장려했습니다. 이탈리아도 1861년에 그 뒤를 따랐습니다. 1867년 그리스와 불가리아가 가입했을 때 회원국들은 이중 금속(은과 금) 표준에 기반한 통화 연합을 설립했습니다.
1865년 파리에서 공식적으로 건국 조약이 체결되었을 때 LMU는 오스트리아와 스페인에 추파를 던질 수 있을 만큼 충분히 진지하다고 여겨졌습니다. 프랑스에서 영감을 받은 규칙이 종종 정치적으로 편법적이거나 거창한 사람들에게 경제를 희생시키는 것처럼 보였기 때문입니다.
LMU는 비공식적인 ‘프랑 지역'(프랑스 프랑 기준 통화 연합)의 공식 하위 집합이었습니다. 이는 오늘날 많은 국가에서 미국 달러 또는 유로화를 사용하는 것과 유사합니다. 전성기에는 18개국이 금 프랑을 법정 화폐(또는 페그)로 채택했습니다. 이들 중 4명(LMU 창립 회원국: 프랑스, 벨기에, 이탈리아, 스위스)은 금에서 은으로의 전환율에 합의하고 모두 법정 화폐인 금화와 은화를 발행했습니다. 이들은 1인당 6프랑 이상의 동전을 발행하는 것을 금지하는 규정을 채택하여 자발적으로 화폐 공급을 제한했습니다.
당시 유럽(특히 독일과 영국)은 점차 금본위제로 전환하고 있었습니다. 그러나 라틴 통화 동맹 회원국들은 그 출현에 관심을 기울이지 않았습니다. 그들은 점점 더 많은 양의 금화와 은화를 발행하여 연방 전역에서 법정 화폐를 구성했습니다. 제한된 수량으로 발행되는 더 작은 액면(토큰) 은화는 발행 국가에서만 법정 화폐로 사용되었습니다(은화 함량이 연방 동전보다 낮기 때문에).
LMU에는 단일 통화(유로화 사용)가 없었습니다. 회원국의 자국 통화는 서로 동등했습니다. 전환 비용은 1.25%의 교환 수수료로 제한되었습니다.
관공서와 지방 자치 단체는 거래당 최대 100프랑의 전환 불가능하고 내재 가치가 낮은 토큰을 수락해야 했습니다. 사람들은 금속 함량이 낮은 은화(매번 거래당 100프랑)를 더 높은 금속 함량의 은화로 전환하기 위해 줄을 섰습니다.
위에서 언급한 1인당 동전 발행 제한을 제외하고는 LMU에는 통일된 통화 공급 정책이나 관리가 없었습니다. 유통되는 화폐의 양은 시장에 의해 결정되었습니다. 회원국 중앙은행은 금과 은을 자유롭게 동전으로 전환하겠다고 약속했고, 따라서 변동하는 시장 가격을 무시하고 두 금속 간의 고정 환율(15 대 1)을 유지해야 했습니다.
정점에 이르렀음에도 불구하고 LMU는 이러한 금속의 세계 가격을 움직일 수 없었습니다. 은이 고평가되자 은은 규정을 위반하여 연방 내에서 수출(때로는 밀수)되었습니다. 연합은 은 전환을 중단하고 굴욕적인 사실상의 금본위제를 받아들여야 했습니다. 하지만 은화와 토큰은 여전히 법정화폐로 남아있었습니다. 1차 세계대전으로 인한 전례 없는 연방 회원국들의 자금 조달 요구는 쿠데타의 은혜를 가져다주었습니다. LMU는 1926년에 공식적으로 해체되었지만 그 훨씬 전에 만료되었습니다.
LMU에는 공통 통화가 있었지만 이것이 생존을 보장하는 것은 아니었습니다. 공통 중앙은행이 모니터링하고 집행하는 공통 통화 정책이 부족했고, 이러한 결함은 치명적인 것으로 판명되었습니다.
1867년, 20개국이 국제통화회의에서 글로벌 통화 도입을 논의했습니다. 이들은 과도기를 거쳐 금본위제(이미 영국과 미국에서 사용 중)를 채택하기로 결정했습니다. 그들은 기발한 계획을 세웠습니다. 이들은 금 함량이 동일한 ‘하드’ 통화 3종을 법정화폐로 선정하여 교환할 수 있도록 했습니다. 암울한 과학을 전공하는 학생들에게는 유감스럽게도 이 계획은 수포로 돌아갔습니다.
또 다른 실패한 실험은 스웨덴(1873년), 덴마크(1873년), 노르웨이(1875년)가 결성한 스칸디나비아 통화동맹(SMU)이었습니다. 지금쯤은 익숙한 계획이었습니다. 세 사람 모두 서로의 금화와 토큰 코인을 법정 화폐로 인정했습니다. 대담한 혁신은 회원들의 지폐(1900년)도 사용할 수 있도록 하는 것이었습니다.
스칸디나비아의 계획대로라면 이 계획은 너무 완벽하게 작동했습니다. 아무도 한 통화를 다른 통화로 전환하고 싶어하지 않았습니다. 1905년부터 1924년까지 세 통화 간에는 환율이 적용되지 않았습니다. 노르웨이가 독립하자 분노한 스웨덴인들은 금전적인 티격태격으로 빈사 상태의 연합을 해체했습니다.
SMU에는 준비금이 풀린 비공식 중앙은행이 있었습니다. 세 회원국에 각각 신용 한도를 확대했습니다. 금 공급이 제한되는 한 스칸디나비아 크로노르는 그 자리를 지켰습니다. 그 후 각국 정부는 제1차 세계대전 중 금을 투기하여 적자를 조달하기 시작했고, 따라서 일련의 무의미한 평가절하를 통해 인플레이션을 조장하여 부채를 잠식했습니다. 중앙은행은 전례 없는 차익거래를 통해 감가상각된 통화를 사용하여 공식(저렴한) 금리로 금을 퍼 올렸습니다.
스웨덴이 공식적으로 정해진 가격으로 금을 계속 판매하기를 거부하자 다른 회원국들은 효과적인 경제 전쟁을 선포했습니다. 그들은 스웨덴이 엄청난 양의 토큰 코인을 구매하도록 강요했습니다. 수익금은 금값이 폭락함에 따라 훨씬 더 저렴한 가격에 스웨덴 통화를 매입하는 데 사용되었습니다. 스웨덴은 자국 경제에 대한 차익거래에 보조금을 지급하고 있습니다. 필연적으로 다른 회원의 토큰 가져오기를 종료하는 방식으로 대응했습니다. 이렇게 연방은 끝났습니다. 금값은 더 이상 고정되지 않았고 토큰 코인은 더 이상 전환할 수 없었습니다.
동아프리카 통화 지역은 상당히 최근의 재앙입니다. 아프리카의 프랑코필 지역에서는 CFA 프랑과 관련된 동등한 실험이 여전히 진행 중입니다.
동아프리카의 일부 지역은 1922년 영국(케냐, 우간다, 탕가니카, 1936년 잔지바르)이 단일 공통 통화인 동아프리카 실링을 채택했습니다. 새로 독립한 동아프리카 국가들은 스털링 지역의 일부로 남아있었습니다(즉, 현지 통화는 영국 파운드로 완전히 자유롭게 전환할 수 있었습니다). 잘못된 제국적 자부심과 낡은 전략적 사고가 결합되면서 영국은 이 신흥 경제에 막대한 자금을 투입하게 되었습니다. 이 모든 상황에도 불구하고 통화 통합은 놀라울 정도로 탄력적이었습니다. 1966년 케냐, 우간다, 탄자니아의 새로운 통화를 쉽게 흡수하여 세 통화 모두 법정 화폐로 사용할 수 있게 되었고 파운드화로 전환할 수 있게 되었습니다.
아이러니하게도 파운드화가 포기했습니다. 60년대 후반과 70년대 초반의 끊임없는 가치 하락으로 1972년 스털링 지역이 붕괴되었습니다. 노조의 특징이었던 엄격한 통화 규율이 사라졌습니다. 인플레이션 목표와 금리의 차이로 인해 통화가 분산되었습니다. 동아프리카 통화 지역은 1977년에 공식적으로 종료되었습니다.
모든 통화 노조가 그렇게 비극적으로 끝난 것은 아닙니다. 가장 유명한 성공 사례는 졸베린(독일 관세동맹)입니다.
초기 독일 연방은 19세기 초에 39개의 독립 정치 단위로 구성되었습니다. 이들은 모두 바쁘게 동전(금, 은)을 주조했으며, 고유한 표준 중량과 척도를 가지고 있었습니다. 많은 찬사를 받았던 비엔나 의회(1815)의 결정은 유럽의 노동 이동성에는 놀라운 일이었지만 무역에는 그렇지 않았습니다. (대부분 전환 불가능한) 다양한 통화의 당황스러운 숫자는 도움이 되지 않았습니다.
독일 공국은 일찍이 1818년에 관세 동맹을 결성했습니다. 세 지역 그룹(북부, 중부, 남부)은 1833년에 통합되었습니다. 1828년 프로이센은 관세를 연방의 다른 회원국들과 조화시켜 금이나 은으로 관세를 납부할 수 있게 되었습니다. 일부 회원은 새로운 고정 환율 전환 통화를 주저 없이 실험했습니다. 그러나 실제로 노조는 이미 베레인스뮨제라는 단일 통화를 보유하고 있었습니다.
졸베린(관세 연합)은 비용을 절감하여 무역을 촉진하기 위해 1834년에 설립되었습니다. 이는 1838년 대부분의 회원들이 두 가지 화폐 기준(탈러와 굴덴) 중 하나를 선택하도록 강요함으로써 이루어졌습니다. 20세기 후반에 분데스방크가 유럽에 진출한 것만큼이나 프로이센 중앙은행은 1847년부터 연방의 효과적인 중앙은행이 되었습니다. 프로이센은 미래 독일 인구와 토지 인구의 70%를 차지할 정도로 압도적인 연합 회원국이었습니다.
북독일 탈러 호는 남독일 굴덴 호에 1.75로 고정되었고, 1856년(오스트리아가 비공식적으로 연방과 연합하게 되면서) 오스트리아 플로린 호에 1.5 오스트리아 플로린 호에 고정되었습니다. 이 마지막 협력은 프로이센과 오스트리아가 1866년 서로 선전포고를 한 짧은 생방송이었습니다.
비스마르크(프로이센)는 1871년 독일(바바리아의 반대에도 불구하고)을 통합했습니다. 그는 1875년 라이히스뱅크를 설립하고 선명한 새 라이히스마크 발행을 담당했습니다. 비스마르크는 독일인들이 최초의 독일 제국 기간 동안 새 화폐를 유일한 법정 화폐로 받아들이도록 강요했습니다. 독일의 새로운 단일 통화는 사실상 화폐 연합이었습니다. 두 차례의 세계대전, 1923년의 엄청난 인플레이션, 2차 세계대전 이후 통화 붕괴에도 살아남았습니다. 고집스럽고 신뢰할 수 있는 분데스방크는 라이히스마크를 계승했고, 마침내 브뤼셀의 관료주의와 유로화에 의해서만 연방이 무너졌습니다.
이는 정치적인 통화 통합이 선행되지 않은 성공적인 통화 통합의 역사상 유일한 사례입니다. 하지만 대표성이 거의 없습니다. 프로이센은 지역 괴롭힘이었으며 연방의 다른 회원국에 대한 엄격한 규정 준수를 주저하지 않았습니다. 안정적인 통화의 가장 중요성을 이해하고 다양한 일관된 금속 기준을 도입하여 통화를 보존하고자 했습니다. 정치적 동기에 의한 인플레이션과 평가절하는 처음으로 배제되었습니다. 현대적인 금전 관리가 탄생했습니다.
똑같이 성공적이면서도 여전히 진행 중인 또 다른 노조는 CFA 프랑 존입니다.
CFA(프랑스어로 프랑스 아프리카 공동체를 의미) 프랑은 1945년부터 프랑스령 서아프리카와 중앙아프리카 식민지(이상하게도 스페인의 한 식민지)에서 사용되고 있습니다. 프랑스 프랑에 고정되어 있습니다. 프랑스 재무부는 프랑스 프랑으로의 전환을 명시적으로 보장합니다(회원국 준비금의 65%는 프랑스 중앙은행 금고에 보관). 프랑스는 종종 공개적으로 직접적으로 그리고 관대한 재정 지원을 통해 (때때로 국내에서 부족한) 금전적 규율을 부과합니다! 외환 보유고는 항상 상업 은행의 단기 예금의 20%와 같아야 합니다. 이 모든 것이 독립 후에도 식민지에서 CFA를 매력적인 옵션으로 만들었습니다.
CFA 프랑 존은 인종, 언어, 문화, 정치, 경제적으로 매우 다양합니다. 이 통화는 평가절하(프랑스 프랑 대비 최대 100%), 체제 변화(식민지에서 독립으로), 각각 자체 중앙은행(서아프리카 경제통화연합과 중앙아프리카 경제통화공동체)을 보유한 두 그룹의 회원사 존재, 무역과 자본 흐름의 통제 – 수많은 자연재해와 인간이 저지른 재앙은 말할 것도 없습니다.
유로화는 CFA에도 간접적으로 영향을 미쳤습니다. “더 이코노미스트”는 최근 소액 CFA 프랑 지폐가 부족하다고 보도했습니다. 다카르에 있는 서아프리카 중앙은행은 “최근 (CFA 프랑의) 프린터가 고국 시장에서 유로화를 생산하느라 너무 바빴다”고 불평했습니다. 하지만 이것이 사소한 문제입니다. CFA 프랑은 해당 지역 경제 간의 내부 불균형으로 인해 위험에 처해 있습니다. 성장률은 현저하게 다릅니다. 일부 회원국들은 공통 통화 가치를 평가절하하라는 압력을 받고 있습니다. 다른 사람들은 이에 단호하게 저항합니다.
“이코노미스트”는 나이지리아, 가나, 기니, 감비아, 케이프 베르데, 시에라리온, 라이베리아 등 8개 CFA 국가와 서아프리카 경제공동체(ECOWAS)가 자체 통화 통합을 고려하고 있다고 보도했습니다. 이 노조의 예비 조합원 중 상당수는 EU가 변덕스럽고 독직에 시달리는 경제를 선호하는 것보다 CFA 프랑을 더 적게 선호합니다. 그러나 ECOWAS 통화 연합은 CFA 프랑 존에 대한 진지하고 경제적으로 일관된 대안이 될 수 있습니다.
방치된 통화 동맹은 벨기에와 룩셈부르크 간의 동맹입니다. 둘 다 고유 통화를 유지하지만, 1921년 이후 두 나라 모두 동등한 수준이며 법정 화폐 역할을 하고 있습니다. 양국의 통화 정책은 벨기에 중앙은행이 주도하고 외환 규제는 공동 기관이 감독합니다. 두 사람은 1982년과 1993년에 최소 두 차례(1982년과 1993년) 노조를 해체할 뻔했지만 주저했습니다.
II. 교훈
유럽은 실패한 통화 노조와 성공한 통화 노조의 비중이 그 이상입니다. 한편으로는 스네이크, EMS, ERM, 다른 한편으로는 영국 파운드, 도이치마크, ECU가 있습니다.
이를 만든 통화 노조는 모두 통화 관리를 단일 통화 기관에 의존했기 때문에 살아남았습니다.
반직관적으로 단일 통화는 종종 방대한 토지를 차지하고 이전에는 서로 다른, 그리고 종종 정치적, 사회적, 경제적으로 이질적인 단위를 통합하는 복잡한 정치 단체와 연관됩니다. 미국은 소련 말기와 마찬가지로 통화 동맹입니다.
모든 단일 통화는 처음 도입되었을 때 이념적, 실용적 모두에서 반대에 부딪혔습니다.
예를 들어 미국 헌법은 중앙은행에 대한 규정을 두지 않았습니다. 많은 건국의 아버지들(예: 매디슨과 제퍼슨)이 이를 거부했습니다. 초기 미국은 1791년 중앙 통화 기관의 모습을 갖추는 데 20년이 걸렸습니다. 성공적인 영란은행을 모델로 삼았습니다. 매디슨은 대통령이 되었을 때 1811년에 의도적으로 양허권이 만료되도록 내버려 두었습니다. 다가오는 반세기 동안(예: 1816년) 부활하여 몇 차례 만료되었습니다.
미국은 남북전쟁 이후에야 통화 동맹이 되었습니다. 마찬가지로 유럽의 통화 동맹은 두 차례의 유럽 내전(두 차례의 세계대전)의 뒤늦게 일어난 결과입니다. 미국은 1863년에야 은행 규제와 감독을 도입했고, 처음으로 은행은 국가 또는 주 단위로 분류되었습니다.
남북전쟁이 끝날 무렵 1800년 25개에 불과했던 법정 및 불법 입찰 어음이 1562개 이상의 민간 은행에서 발행되었기 때문에 이러한 분류가 필요했습니다. 나중에 독일을 구성하게 된 공국에서도 비슷한 과정이 발생했습니다. 1847년부터 1857년까지 10년 동안 25개의 민간 은행이 지폐를 법정 화폐로 발행하기 위한 명시적인 목적으로 설립되었습니다. 1816년 라인란트에서만 70개(대부분 외국산)의 다양한 유형의 통화가 사용되었습니다.
연방준비제도는 1908년 은행 위기의 해일을 겪은 후에야 설립되었습니다. 1960년이 되어서야 전국적인 화폐 인쇄를 완전히 독점하게 되었습니다. 따라서 미국의 통화 연합(중앙 통화 당국이 독점적으로 발행하는 단일 법정 화폐로서의 미국 달러)은 유로화보다 훨씬 오래되지 않은 상당히 최근의 일입니다.
통화 동맹의 물류와 그 기반을 혼동하는 것은 일반적입니다. 유럽의 거물들은 새 화폐의 실물 지폐와 동전이 원활하게 도입된 것에 대해 기뻐했습니다. 그러나 자유롭고 전환 가능성이 보장된 단일 통화를 갖는 것은 경제적 축이 아닌 통화 연합의 모습일 뿐입니다.
통화 연합이 성공하려면 단일 통화의 환율이 현실적이어야 하며(예: 구매력 평가를 반영해야 함), 따라서 투기 공격에 취약하지 않아야 한다는 것이 역사의 교훈입니다. 또한 노조원들은 하나의 통화 정책을 준수해야 합니다.
놀랍게도 역사에 따르면 통화 통합이 반드시 단일 통화의 존재를 전제로 하는 것은 아닙니다. 통화 연합은 “취소할 수 없는 고정 환율로 완전히 영구적으로 서로 전환할 수 있는 여러 통화”를 통합할 수 있습니다. 이는 다양한 액면가를 가진 단일 통화를 다른 회원국이 각각 인쇄하는 것과 같습니다.
정말 중요한 것은 노조원들 간의 경제적 상호 관계와 권력 행사, 그리고 노조와 다른 통화 구역과 통화(환율을 통해 표시) 간의 권력 행사입니다.
일반적으로 연합의 단일 통화는 균일한 환율 정책에 따라 주어진 (변동 가능하지만) 환율로 전환할 수 있습니다. 이는 단일 통화의 모든 영역에 적용됩니다. 차익거래(단일 통화를 한 곳에서 매수하고 다른 곳에서 매도)를 방지하기 위한 것입니다. 아시아에 있는 모든 사람에게 문의하는 만연한 차익거래는 종종 거래소 통제를 부과하여 전환 가능성을 없애고 공황을 유발합니다.
과거 통화 노조는 변동 환율을 허용했기 때문에 실패했습니다(종종 통화 노조의 어느 부분에서 전환이 이루어졌는지에 따라 달라질 수 있습니다).
획일적인 환율 정책은 통화 동맹의 회원이 양보해야 하는 사항 중 하나에 불과합니다. 가입은 항상 독립적인 통화 정책을 포기하고 국가 주권의 상당 부분을 포기하는 것을 의미합니다. 회원국은 통화 공급, 인플레이션, 금리 및 환율에 대한 규제를 중앙 통화 당국(예: 유로존의 유럽중앙은행)에 위임합니다.
중앙 통화 관리의 필요성은 경제 이론상 통화가 단순한 통화가 아니기 때문에 발생합니다. 경제 신호(정보)와 기대치의 전달 메커니즘으로 간주됩니다(종종 통화 정책과 그 결과를 통해).
단일 재정 정책이 불필요할 뿐만 아니라 잠재적으로 해롭다고 주장하는 경우가 많습니다. 통화 연합은 주권 통화 정책 수단의 항복을 의미합니다. 비즈니스 사이클에 대응하거나 비대칭적인 충격에 대처하기 위해 노조원들이 자율적으로 재정 정책 수단을 적용하도록 하는 것이 바람직하다고 주장합니다. 조합원의 부채에 대한 전체 조합에 대한 암묵적 또는 명시적 보장이 없는 한, 방만한 개별 국가는 차별적으로 시장의 처벌을 받을 가능성이 높습니다.
그러나 유로존의 경우처럼 암묵적으로만 존재하더라도 회원국 간의 상호 보증이 있는 통화 동맹에서는 한두 개의 대형 플레이어라도 재정 방만으로 인해 중앙 통화 당국이 인플레이션 압력을 선점하기 위해 금리를 인상해야 할 수 있습니다.
한 회원의 재정 결정의 영향은 공통 통화를 통해 다른 회원에게 전달되기 때문에 이자율을 인상해야 합니다. 통화는 관련 경제의 현재 및 미래 건전성에 관한 정보 교환의 매개체입니다. 따라서 악명 높은 ‘EU 안정 협정’은 최근 독일의 예산 적자에 직면하여 노골적으로 폐기되었습니다.
재정적 올바름의 길을 따르지 않았던 통화 노조는 더 이상 우리와 함께하지 않습니다.
1997년에 발표한 기사(“이전 유럽 통화 연합의 역사”)에서 저는 지금은 변함없이 사라진 이전 통화 연합의 짧고 잔인한 삶에서 얻은 다섯 가지 가장 중요한 교훈을 발견했습니다:
통화 동맹이 승리하려면 경제적으로 지배적인 한두 개의 국가(“경제 기관차”)가 설립해야 합니다. 이러한 원동력은 지정학적으로 중요하고, 다른 회원국과의 정치적 연대를 유지하고, 기꺼이 영향력을 행사하고, 다른 회원국의 경제에 경제적으로 관여(또는 의존)해야 합니다.
중앙 기관은 통화, 재정 및 기타 경제 정책을 모니터링하고 집행하고, 회원국의 활동을 조정하고, 정치적 및 기술적 결정을 이행하고, 자금 집계 및 시뇨리지(즉, 화폐 인쇄로 인해 발생하는 임대료)를 통제하기 위해 설정되어야 합니다, 법정화폐와 화폐 발행을 관리하는 규칙을 결정합니다.
통화 통합에 앞서 정치적 통합이 이루어지는 것이 좋습니다(미국, 소련, 영국, 독일의 사례를 고려하세요).
임금과 가격 유연성은 매우 중요합니다. 이들의 불참은 노조의 지속적인 존립에 위협이 되고 있습니다. 부유한 지역에서 가난한 지역으로 일방적으로 이전하는 것은 부분적이고 단기간에 해결할 수 있는 방법입니다. 또한 이전에는 세금 및 지출에 관한 명확하고 일관된 재정 정책이 필요합니다. 실업과 수요 붕괴와 같은 문제는 종종 경직된 통화 노조를 괴롭힙니다. 먼델과 맥키넌(최적 통화 영역)의 연구는 이를 결정적으로(그리고 별도로) 증명합니다.
명확한 수렴 기준과 통화 수렴 목표.
현재 유럽 통화 연합은 불운한 전임자들의 교훈에 귀를 기울이지 않고 있습니다. 유럽의 노동 및 자본 시장은 최근 소폭 자유화되었지만 여전히 150년 전보다 더 경직되어 있습니다. 유로화 이전에는 “더 가까운 (정치적 또는 헌법적) 연합”이 없었습니다. 일관된 통화 정책이나 일관된 재정 지역 전반의 정책의 혜택 없이 재정 재분배에 너무 많이 의존하고 있습니다. 유로화는 비대칭적인 경제 충격(일부 회원국만 소액결제현금화 영향을 미치지만 다른 회원국은 영향을 미치지 않음)이나 경기 사이클의 급변에 대처하기 위해 고안된 것이 아닙니다.
이것은 좋은 징조가 아닙니다. 이 노조는 경제 역사의 또 다른 각주가 될 수 있습니다.
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